海通国际：给予平高电气增持评级，目标价位15.65元

海通国际证券集团有限公司杨斌,余小龙近期对平高电气(600312)进行研究并发布了研究报告《业绩略超市场预期，公司将充分收益于电网投资加速》，本报告对平高电气给出增持评级，认为其目标价位为15.65元，当前股价为11.91元，预期上涨幅度为31.4%。

平高电气(600312)

营收及净利润：2023年Q1-3公司实现营业收入74.47亿元，同比增长21.51%；实现归母净利润5.52亿元，同比增长209.78%；实现扣非净利润5.48亿元，同比增长227.08%。其中公司2023Q3实现营收26.22亿元，同比增长24.17%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长256.82%，公司业绩略超市场预期。

毛利率：2023Q1-3公司综合毛利率为21.41%，较2023H1综合毛利率提升2.21%，主要原因是上半年天津平高的减亏，国际业务版块毛利率实现转正。

三费情况：2023Q1-3期间费用为4.31亿元，同比下降24.5%，其中销售费用为2.88亿元，同比增长16.15%，主要原因是公司加大市场开拓，投标费用增加，管理费用为2.05亿元，同比下降35.06%，主要原因是富余人员分流安置产生辞退福利费用同比减少，财务费用为-0.62亿元，同比下降857.8%。

特高压建设提速，行业景气度不断提升。2023全年已经开工“4直2交”，较2022年“0直4交”大幅提升，藏东南-粤港澳直流已经进入社会稳定风险评估阶段，有望在2023年末或者2024年初开工。特高压交流方面，大同-天津南特高压交流当前处于可研阶段，预计2024年核准开工，川渝二期、浙江环网预计将在1-2年内开工。

公司维持高压GIS领域龙头地位。公司连续中标项目，9月16日，公司公告中标国网2023年第六十三批采购，中标金额合计约为8.44亿元；10月10日，公司公告中标国网2023年第六十八/六十四/八十四批采购，中标金额合计约为6.50亿元。未来2年公司将迎来收入兑现高峰期。

盈利预测及投资建议：基于公司订单规模及交付情况，我们预计公司2023-2025年公司营业收入分别为112/139.2/162.2亿元，应归母净利润分别为6.58/9.48/12.08亿元，根据DCF模型，我们维持15.65元/股的目标价及“优大于市”评级。

风险提示：1、特高压线路核准开工不及预期；2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降；3、原材料价格大幅上涨；4、汇率风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券(002736)王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.04亿，根据现价换算的预测PE为22.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为15.85。

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