BYD：未来业绩可期，智能连接或成新助力！

BYD（002594）：未来几个季度盈利可能会持续超预期

评级：升至买入

尽管BYD-A的股价在我们之前的目标价人民币270元的-15%和+13%之间波动，我们之前持有的评级更多是关于模型周期和潜在过剩产能对利润的影响。事实证明，BYD的销售量增长时间超出预期，其收益也比我们之前的预测要稳定。我们现在认为这样的趋势在未来几个季度可能会继续，受到高端车型，出口和更大规模的经济效益的支持。与一些投资者不同的是，我们认为BYD在智能连接方面的赶超速度可能会更快。

3Q23业绩表现良好

BYD的3Q23净利润为104亿元，处于其预估收益范围的中间位置，得益于其强劲的GPM和SG&A成本控制。其3Q23 GPM为21.7%，比我们之前的预测高出约1.5个百分点。不包括比亚迪(002594)电子的GPM达到25.7%。SG&A比率也环比下降0.8个百分点。3Q23的研发费用超过110亿元，占营收的6.8%。每辆车的净利润（不包括比亚迪电子）达到了人民币11,400元，创历史新高。

未来业绩前景看好

我们预计BYD的销售量将同比增长23%，达到FY24E的370万辆，符合我们对中国新能源(600617)汽车批发销量增长的预测。我们将FY24E的净利润预测上调29%至人民币394亿元（不包括比亚迪电子的净利润为每辆车9700元），假设FY24E的GPM略微同比下降以应对不断上升的竞争。然而，我们认为如果其更高端的新车型和出口抵消了价格战的影响，BYD仍有机会超越这样的盈利能力。其新一代DM技术也有助于降低成本。BYD在自动驾驶和智能驾驶舱方面的赶超可能会更快。BYD在FY23E的研发费用可能比理想汽车（LI US，买入），蔚来汽车（NIO US，持有）和小鹏汽车（XPEV US，持有）的总和高出30%。我们

看投资段子，轻松一下：BYD：未来几个季度盈利超预期，看来是要把电动车市场当自己的后花园了。和讯自选股写手风险提示：以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点，不代表和讯的任何立场，不构成与和讯相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。和讯竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此和讯不做任何保证和承诺。