恒顺醋业(600305)：内部调整持续 期待激励到位
恒顺醋业发布了2023年三季报，2023年1-9月公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润16.38/1.38/1.32亿元，同比下降2.60%/-10.50%/-5.69%。23Q3公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润4.99/0.15/0.14亿元，同比增长0.03%/-44.61%/-40.04%。2023年1-9月基本EPS为0.13元。
内部调整仍在推进，调味品增速短期放缓。23Q3收入同比增长0.03%，其中调味品收入同比增长0.62%。醋系列收入同比增长0.07%，零添加醋表现较好，料酒/酱系列收入同比下降11.79%/-16.93%。预计经销商量质提升持续推进，23Q3较23Q2末净增加经销商41家，经销/直销渠道收入同比增长0.66%/+0.58%。费投收窄不及毛利率下降，盈利能力同比承压。23Q3归母净利率为2.95%，同比下降2.38pct，扣非归母净利率为2.77%，同比下降1.85pct。预计2023-2025年公司收入同比+0.2%/+11.7%/+10.9%，归母净利润同比-6.5%/+13.7%/+13.5%。维持“增持”评级。
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