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专家发言【海通并购部邢天凌先生】：
文化传媒一级市场的估值趋势以及关注点
传媒钟奇团队：板块底部持续乐观，布局明年估值切换
电子陈平团队：逢低布局iPhone 8及Apple Watch 3产业链，继续推荐nor产业链
通信朱劲松团队：5G商用进程有望提速，网络建设光通信先行
计算机郑宏达团队：智能安防产业链是今年的AI主轴
1本周通信行业特邀专家——海通并购部 邢天凌
【传媒一级市场估值趋势心得】
现象：2014-2015年文化传媒类并购很多，主要分为两种类型，本身上市公司之间的整合（东方明珠），以及上市公司并购传媒类标的。
2017年上半年整体四类TMT成功并购数量统计：1）互联网和软件服务行业20单（静态市盈率30倍，动态市盈率12倍）、电子设备与仪器行业17-18单（静态市盈率23倍，动态市盈率17倍，两者市盈率差距小，说明盈利预测较为谨慎）、通信行业15单（静态市盈率21倍，动态市盈率13倍）；软件行业（专业软件）5-6单（静态市盈率18倍，动态市盈率13倍）。
除了极端轻资产（2017年开始并购重组过会案例中无纯文化传媒行业过会案例），TMT 行业审核通过数量正常且超过制造业，并购估值回归12-13倍水平；有明确的产业背景和产业内涵。
专家观点：
文化传媒类并购重组有降温，但绝没有禁止，并购重组趋严属于整体市场监管大趋势非行业特例。监管部门重点关注以下三点，应用但不局限于文化传媒领域：
1）市值炒作和毫无关联性的标的并购；
2） 标的公司经营可持续性；
3） 估值高、大额商誉、高减值风险
文化传媒行业并购重组重点关注：盈利能力持续性；本身盈利预期合理性、估值匹配；是否炒作，有否产业内涵。
【板块底部持续乐观，布局明年估值切换】
业绩为王，关注三季报高增长，龙头估值切换。
影视：唐德影视、光线传媒、捷成股份、华谊兄弟；游戏：帝龙文化、完美世界、三七互娱、宝通科技；教育：百洋股份、威创股份、世纪鼎利；传统媒体：皖新传媒、新经典；细分龙头：分众传媒、视觉中国。
内容板块。上周申万影视动漫指数下跌0.72%。 电视剧网剧行业限酬令发布，成本配置比例合理化推动行业健康发展。制作成本配置比例合理化，推动行业健康发展。9月优质影片叠加国庆，预计三季度票房整体50%高增速，电影市场有望持续向好。看好优质内容制作和渠道龙头：光线传媒、捷成股份、华谊兄弟。
游戏和动漫板块。上周WIND网络游戏指数下跌0.57%，动漫指数下跌0.47%。游戏版块前期有所回调，切换明年估值优势显著，行业整体景气度仍高。未来持续看好“大IP储备+研运一体+海外发行”的公司。从业绩和估值相匹配的角度持续推荐帝龙文化、完美世界、三七互娱、宝通科技、中文传媒、游族网络。
广告营销板块。上周申万营销服务指数下跌0.83%。17年6月广告市场（不含互联网）同比增长4.8%，实现15年来首次正向增长，7月持续实现同比增长5.3%。重点推荐资源型个股：分众传媒、视觉中国、思美传媒；关注华扬联众。
体育板块。上周体育板块下跌0.78%。体育资产证券化速度提升，目前投资风格更看重实际盈利情况，体育投资逻辑主线转向“业绩为王”：1）利润增速高；2）估值低；3）稀缺性。体育外延产业盈利性强且稳定，因此体育外延复合概念（即“体育+”）值得关注。如体育+旅游、体育+健康、体育+游戏等。推荐：三夫户外、双象股份、雷曼股份、星辉娱乐、力盛赛车、当代明诚。
教育板块。上周教育板块下跌0.65%。关注新东方、好未来9月份以来涨幅超过6%，跑赢同期大盘指数。H股教育板块9月1日以来持续拉升。国内A股教育板块近两周呈震荡态势，海外教育个股大热有望带动国内板块估值提升。关注：开元股份、立思辰、新南洋、全通教育、威创股份。
投资要点
逢低布局iPhone 8及Apple Watch 3产业链，继续推荐nor产业链
苹果产业链标的近期出先下跌，主要受iPhone 8和8 Plus销售遇冷与iPhone X大规模出货有所延迟影响，我们认为这一方面更说明iPhone X作为升级力度最大产品备受期待，另一方面延期不改业绩提振趋势，苹果产业链投资逻辑逐渐从预期进入创新&业绩兑现期，预计17Q3、17Q4、18Q1产业链都能交出漂亮的成绩单！建议投资者逢低布局苹果产业链！
另一方面可以独立打电话的Apple Watch3 果然热销！官网预订要4～5周才能发货，多地实体店首日就断货，需求远超市场预期。我们建议关注Apple Watch的SiP芯片供应商环旭电子（弹性最大）、电池独家供应商德赛电池、无线充电电圈供应商立讯精密、天线供应商信维通信等。
近期【Nor Flash】标的不同程度下跌，我们认为在前期涨幅巨大且大陆和台湾股指下挫背景下属于正常性回调，公司、行业基本面无变化。台系标的月度数据大超市场预期，兆易创新Q2实现最强季，Q4市场合约价再度调涨15%,下半年景气度预计超预期。
建议继续持有苹果产业链一线白马，任何回调都是买入机会，建议关注：歌尔股份、大族激光、欧菲光、长盈精密、环旭电子、信维通信等。nor产业链推荐：兆易创新、旺宏（台股）、华邦电（台股）。
行业观点
5G商用进程有望提速、网络建设光通信先行
【重点推荐】中兴通讯、烽火通信、亨通光电、中天科技、光迅科技、中际装备、星网锐捷、海能达、华测导航等！
5G商用、承载先行，重点关注2018年传输网提前扩容和固定带宽升级带来的光通信产业投资机会。中国电信9月14日发布的《5G时代光传送网技术白皮书》中提出，5G时代全频谱、高速率应用将使基站需求将呈现翻倍态势，基站前传、回传的光纤光缆、光器件、光通信设备需求均有望实现大幅增长；特别是5G将对光纤光缆需求进一步提升，而OTN/WDM 将是5G承载的完美选择。9.20联通H股临时股东大会，通过联通混改议案，集团董事长王晓初关于“5G投资绝不能手软、不能犯4G时代错误”的政策宣示以及最快2019年下半年大力投资5G的表态，引爆市场对5G进程提速的预期。我们继续维持看好5G方向，优先配置光通信子行业的观点，继续重点推荐中兴通讯、亨通光电、中天科技、烽火通信、中际装备、光迅科技代表的光通信（设备、光纤光缆、光器件/模块）各细分行业龙头。
运营商2017年上半年投资超额完成，物联网建设平滑5G前期运营商资本支出。三大运营商名义规划2017年投资较2016年有所下滑，但2017年上半年已超计划完成投资，中移动完成853亿（2016H1为830亿）、中电信完成411亿（2016H1为407亿），只有中国联通因混改因素上半年投资完成率仅20%。随着NB-IOT芯片价格下降，模组及垂直行业爆发在即，三大运营商启动NB-IoT网络建设投资（在年初计划外），在一定程度上平滑了名义资本开支在5G建设到来前的波动，我们对运营商投资18年不悲观，19年国内迎来5G建设，维持通信行业“增持”评级。
今年计算机行业涨幅前10中，智能安防产业链占4席
今年以来，截止目前计算机行业涨幅前10的个股中，我们主推的智能安防标的占据四席，分别是海康威视（105.6%）、大华股份（77.0%）、苏州科达（35.4%）和佳都科技（32.8%），且还有我们8月以来重点推荐的四维图新和中科曙光。
AI芯片发展波澜壮阔，引领人工智能发展浪潮
我们全年围绕人工智能这条主线，2月开始持续看好智能安防，首推海康威视和大华股份，强调智能摄像头角色从单纯的数据抓取向识别、支付、分析等角色转变，是AI的最先落地；5月提出云和端的再平衡，智能终端的兴起，AI的计算机视觉技术在终端走向“专用化”道路，在云平台走向“通用化”道路；7月强调AI下游应用场景为王，最先落地的是视频；同样地，手机也是场景化数据的典型。8月至今，重点推荐了四维图新、东软集团和中科曙光。
云和端的再平衡在智能芯片推动下持续前进，AI产业面临着以周来计算的产业变化。华为、苹果等纷纷推出携带专用芯片的移动计算平台，而英特尔推出的第一张王牌产品Lake Crest也正式亮相。国内方面，海康大华等安防巨头推出智能前端产品，商汤旷视产品持续火热，服务器厂商中科曙光，浪潮信息也纷纷将推出智能芯片和AI服务器，云计算的底层技术正走向CPU+GPU+专用芯片。预计以寒武纪为代表的神经网络芯片仍将受到热捧，智能化芯片将引领终端、AI、云计算走向下一个发展阶段。
智能安防是终端智能化和场景数据典型
AI芯片的应用，核心还是在于应用场景和用户体验。评估一个AI公司，最重要是能否把持好的应用场景，带来数据的不断积累更新和技术提升。对于B端来说，新安防管理需求催生的升级换代和整体解决方案能力，具有特征性的场景数据集和视频入口，相关龙头公司在人脸、视频结构化、大数据等领域的持续投入等等，都使得智能安防成为终端智能化和场景数据的典型，有望提前爆发。
9月投资组合:
海康威视，大华股份，东软集团，四维图新、中科曙光
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