杨德龙：果断采取措施提升经济复苏预期 有效提振投资者信心[20240418更新]

　　统计局公布了三季度经济数据，从GDP来看，三季度出现了一定的恢复性增长，但增速并不高。三季度单季增长率为4.9%，前三个季度为5.2%，四季度只要达到4.4%以上的同比增长，全年的GDP就会实现5.0%的目标。但我们不仅要实现这个目标，还要关注当前一些结构性的问题，如楼市低迷可能会导致与楼市相关的行业出现经营上的困难，楼市方面出现了一些知名房企暴雷甚至破产的现象。消费层面出现了一定的复苏，但复苏力度还不大，还属于弱复苏，像餐饮、旅游、酒店等聚集性消费增速较高。但传统消费增长相对较低，特别是耐用品消费增速保持较低水平，这说明人们对于未来经济收入增长的预期不强，影响到消费增长速度。服务业出现了一定的恢复，主要是基础性聚集性服务业，而高端消费增速相对较低。前三季度社会消费品零售总额同比增长6.8%，与去年相比有所提升，但与2019年之前比出现了比较明显的回落。网上零售额增速较快，同比增长11.6%。9月份单月社会消费品零售总额同比增长5.5%，比上个月加快0.9个百分点，增速连续两个月出现加快。展望四季度，临近春节和元旦可能会出现消费回升，四季度是传统消费旺季，可能会给消费板块带来一定的机会。

　　在投资方面，固定资产投资增长较慢。前三季度全国固定资产投资增速为3.1%，扣除价格因素影响同比增长6.0%。其中基础设施投资同比增速6.2%，制造业投资增长6.2%。房地产开发投资则是大幅下降9.1%，这也符合我们之前的预期。因为房地产市场销售低迷，房地产开发商资金链紧张，没有太多资金进入房地产开发，而全国商品房销售面积同比下降7.5%，销售额下降4.6%，因此在楼市方面可能还要“放大招”。现在一些二三线城市已经取消了限购、限贷等行政性限制，确实起到了一定的持续效果，成交量出现了明显的回升，一些热门楼盘甚至再次出现排队现象。关键是要看四季度能否放开一线城市的限购限贷。如果一线城市的限购能全面放开，买房不再看户口，不再看社保，将很可能会释放出很多新增的需求，推动楼市出现回暖。一旦楼市回暖，将会大幅提升投资者的信心，因为房地产作为国民经济的支柱产业，上游有60个行业，房地产的回暖会带动很多行业的回暖，从而化解风险。

　　在进出口方面，前三季度我国货物进出口总额同比下降0.2%。其中出口增长0.6%，进口下降1.2%，说明现在进出口贸易的增长对于GDP增长的贡献已经降低，今年增长主要是靠消费的增长带来的。从物价来看，物价整体平稳。前三季度CPI的温和上涨为0.4%，7月份出现了短暂的负值，一度让很多人担心经济会不会陷入通缩。我认为这种可能性并不大，因为CPI变为负值主要是由于需求不足，随后8月份出现了一定的转正，9月份CPI又回到了零增长。说明这是内需不足导致的，并不是经济陷入到通缩，猪肉价格下降也明显脱离了CPI的表现。PPI方面，前三季度PPI同比下降3.1%，主要受到需求不足，加上大宗商品价格出现了一定波动的影响。整体来看，当前经济数据显示我们经济已经出现了一定的复苏，高质量发展扎实推进。但增速还不高，还需要在政策面上“放大招”，来推动经济更快的复苏。

　　下一步在政策上我们可以期待包括对楼市的全面松绑，拉动投资、刺激消费，化解房地产风险，化解地方债的风险等等。这些方面来扩大国内的有效需求，激发经营主体的活力，推动经济继续向好，提高经济增长的内生动力。经济增速一旦回升，市场信心也会出现一定的回升。近期大盘跌破3000点是一个非常重要的关口，下一步指望市场出现强劲回升，就需要经济面大涨，需要经济增速能够回升，从而可以大家带来更多的信心，更多做多的勇气。这样市场就能够提前见到“市场底”，从而出现新一轮的行情。

　　根据前三季度公布的经济数据，今年销售增长比较好的行业是新能源汽车领域。新能源汽车出现了较好的增长，但股价确实出现比较大的下跌。主要是2021年时新能源大涨，当时的股价过快的上涨已经透支了预期。造成虽然业绩释放出来了，但估值却是大幅下跌的。今年以来新能源汽车的销量增长达到了20%~30%左右，这是在去年全年销量达到680万辆的高基数之后呈现的增速，应该说还是非常不容易的。今年新能源汽车销售竞争非常激烈，打价格战的现象此起彼伏，这也是正常现象。但我们看到，国产新能源汽车的龙头企业已经实现了一个月二十多万的销量，可以说发展非常快。

　　全世界销量最多的新能源汽车企业中国占了多头，特别是前三位里面占了两位，非常不容易。基本上和特斯拉这种全球性的名牌车企齐头并进，这是非常好的现象。说明我国在新能源汽车领域已经逐步实现了弯道超车，实现了超越式的发展。我国是一个严重依赖进口石油的国家，石油的进口依赖度达到了72%。通过大力发展新能源汽车来替代传统燃油车，能够减少对于进口石油的依赖，从而能够获得更多能源的自主权。换成电动车之后，只要多开发、多装机，进行发电，就可能能够掌握新能源。新能源汽车在使用成本上较低，也受到用户的欢迎，因此今年出现了传统汽车销售零增长甚至负增长，而新能源汽车销售依然保持了较高速的增长，这是用户的选择。当然车企之间的价格战会导致新能源汽车的价格下跌，从而侵蚀利润，特斯拉开启了多次降价，推动了价格战的高潮。这也使得国内一些造车新势力出现了连年亏损，有的资金链出现断裂，破产的风险，因此，新能源汽车竞争依然非常激烈。虽然总量需求增长较快，但销量增长在不同车企上完全不同。有竞争力的车企可能还能保持较快的增长，占据更多市场份额，而有的车企可能在竞争中失败。因此，在新能源汽车投资上仍然要配置行业的龙头企业。

　　新能源汽车的发展呈现出一个新的特点，整车厂在汽车销量增加，已具备规模优势后，开始投建自己的电池厂。在发展初期，整车厂都依赖外部第三方电池厂供电，但现在，很多整车厂开始建设自家电池厂，这增加了第三方电池厂的销售压力，并可能降低其谈判能力。未来电池领域可能会掀起价格战，加剧行业竞争。价格战是行业发展的必然过程，会推动行业从自由竞争过渡到寡头垄断阶段。在这个过程中，一些车企会倒闭，最后剩下的前三名形成寡头垄断，这种格局比较稳定。国际上成熟的行业通常由2~3家主要玩家占据大部分市场份额，如饮料领域的可口可乐和百事可乐，快餐领域的麦当劳和肯德基，都是寡头垄断格局。目前，新能源汽车行业的价格战说明它仍处于自由竞争阶段，未进入寡头垄断阶段。但随时间推移，行业的龙头企业会占据更大市场份额，小企业可能就会退出市场。在形成寡头垄断后，企业间就没必要再打价格战了，他们之间会形成一定的默契，形成卡塔尔协议，不会进行降价，反而会通过价格同盟来变相提价，增强盈利能力。最终，新能源汽车行业的盈利能力可能会集中在头部企业，形成寡头垄断格局。