广发证券:中美政策底共振下 港股“天亮了”再迎极佳配置时刻

广发证券发布研报称,海外政策底已现,中美政策底共振下,港股当前处于战略机遇期极佳配置时点;判断港股22.11.10开启的牛市回调已经结束:港股估值处历史底部区域,美联储转鸽在即,中美政策底共振,港股对中美利差逆转的敏感性更高,外资回补,建议重视港股“天亮了”战略机遇期极佳配置时点!围绕“美债底受益”和“行业出清后期”有两条线索:(1)中美利差收缩敏感:以恒生科技为代表的消费(医药、汽车)、港股互联网;(2)资本开支和库存低位,收入改善的出清后期品种:消费电子链、半导体复苏链条、地产销售链(白电/家居/消费建材)。

赔率:广发策略“否极泰来”底部框架指引港股已处于历史底部区域

广发证券19年初向投资者介绍广发策略“否极泰来”底部判断框架,基于港股“否极泰来”11大指标,当前港股赔率特征基本与历次底部区域类似:(1)5大指标完全符合底部特征:股权风险溢价(中债)、港股卖空占比处于历史较高位,PE、PB、换手率均处于历史底部区域;(2)6大指标已具备部分底部特征:股权风险溢价(美债)受益于美债利率下行正快速改善,恒生日均涨跌幅、恒生偏离年线幅度、恒生波幅、港股成交金额、南向资金流入均具备一定底部特征。

胜率:海外政策底已现,迎接中美政策底共振机遇,港股弹性更高!

11.1美联储议息会议暂停加息,会议整体表态偏鸽,10Y美债利率大幅回落,广发证券判断海外政策底已经出现:(1)会议表态看,美联储开始强调金融环境收紧可能影响未来货币政策等,暗含加息周期提前结束可能性增加,12月暂停加息概率在会议后上升至80%(前值69%左右)。

(2)Q3美国GDP经济主要贡献项在于消费,当前在超额储蓄消耗至低位背景下可能弱化消费韧性。11月会议强调政策存在滞后性,暗含加息对经济影响尚未完全体现,11.3新增非农就业低于预期,10Y美债利率快速回落,在美联储倾向于实现经济“软着陆”下,广发证券判断海外政策底已经出现。

(3)广发证券在10.8报告中指出,美债供需恶化是本轮利率上行的诱因之一,但11月再融资计划对长端美债供给有所控制,显示流动性影响已替代部分加息效果,进一步确认联储开启转向。(4)港股尤其是恒生科技对美债利率的快速波动更敏感,因此港股在中美政策底共振中弹性更高!

核心假设风险:疫情反复,美通胀和经济韧性超预期,海外不确定性。

广发证券:中美政策底共振下 港股“天亮了”再迎极佳配置时刻

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