长城证券：首予固生堂“买入”评级 线上线下驱动长期业绩增长

　　长城证券发布研究报告称，首予固生堂（02273）“买入”评级，作为国内中医医疗健康服务龙头企业，随着其“内生+外延”持续拓展业务版图，预计2023-25年将实现营业收入22.82亿元、30.47亿元、39.77亿元，归母净利润2.69亿元、3.80亿元、5.21亿元。公司是中国首家横跨北上广深等区域，集传统中医医疗、传统中医教学、中医推广等为一体中医连锁机构。公司通过线下医疗机构及线上医疗健康平台，为客户提供全面的中医医疗健康服务及产品，以满足客户多样化的医疗健康管理需求。

　　报告中称，公司发展共经历三个阶段：1）2010-2017年，公司专注于扩展线下医疗服务网络，分别于2011年、2012年、2016年在北京、深圳、上海设立中医医疗机构。2）2018-2021年，开始进军线上业务，构建“线上+线下”服务模式。2018年在微信公众号上推出线上预约、咨询、诊断和处方服务；2019年医疗机构开始提供线上医疗服务；2020年-2021年先后收购了专注于中医医疗健康方案的线上医疗健康平台白露及上海万联，以进一步加强各诊所OMO业务模式。3）2022-至今，收购+自建持续扩大线下医疗服务网络。近年来，公司通过“内生+外延”的方式，不断扩展线下医疗服务网络，落实高质量、高增长的扩张策略，提高医疗服务网络的地理覆盖范围。2021-2022年拥有线下中医诊疗机构数量分别为42家、48家。根据其官网，截至2023年6月30日，公司在全国16个城市开设53家线下中医诊疗机构，线上及线下医疗平台服务网络覆盖北京、上海、广州、深圳、佛山、苏州等300余座城市。同时拥有执业中医师超过3万名，其中，执业出诊的国医大师达到9位，名医数量领跑民营中医医疗机构。