华夏基金总经理李一梅： A股“五重底”相继出现 逆向布局正当时

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　　本报记者 王 宁

　　近期，市场波动牵动着亿万投资者的心。10月31日，《证券日报》记者据此对华夏基金管理有限公司总经理李一梅进行了专访。

　　李一梅从当前A股市场的估值、基本面、市场情绪等多维度进行总结。她认为，站在当下时点，各种不利因素正在消退，利好因素不断累积，经济底、政策底、盈利底、估值底、情绪底，A股“五重底”已经相继出现。我们更应坚定信心，保持定力，强化逆周期思维，以实际行动践行长期投资、价值投资、责任投资理念。

　　“五重底”相继出现

　　市场拐点特征明显

　　投资者一直期盼的市场拐点正在来临。李一梅表示，首先，从经济基本面看，在稳增长政策的发力下，国内经济基本面持续积极改善。从数据来看，前三季度国内生产总值同比增长5.2%，高于市场预期。国内经济持续向好，内生增长动能增强。

　　其次，从政策面看，政策底已经非常明确。今年7月份以来，减税降费、支持民营经济、活跃资本市场及房地产政策优化、债务防风险、出台最严格的减持新规等多领域政策密集落地，合力呵护市场，起到全面托底经济、提振信心的重要作用。展望四季度，增量政策利好仍然值得期待，有望进一步显著改善市场风险偏好，增强A股市场流动性支持。

　　同时，从市场本身看，市场底部特征明显。近期市场调整明显受到外部流动性因素的短期冲击，当前美联储加息接近尾声，美债收益率已达高位且上行空间有限，高利率影响下美国经济逐渐步入下行周期，全球资金流动利好新兴市场国家权益资产的表现。

　　此外，从盈利上看，整体A股的企业盈利和名义GDP相关性较强，今年三季度GDP较二季度已经出现了明显的改善，企业和居民收入也有望持续改善，对A股企业盈利起到积极作用。

　　另从估值上看，当前A股已经处于极低位置。万得数据显示，当前沪深300指数PE估值为11.1倍，中证500指数PE估值为22.3倍，中证800指数PE估值为12.4倍，分别处于2010年以来24%、14%和25%分位数的历史较低位置。对于上述指数来说，PB、PE等指标均处于历史较低位置，而悲观因素均位于拐点附近，估值进一步压缩空间相对有限。

　　最后，从情绪上看，当前市场成交量已从之前的跌破7000亿元逐渐回暖，上周成交大幅放量，周五当日超过9600亿元，本周一沪深两市全天成交额突破万亿元。前期持续流出的北向资金，上周也是连续两天净流入，表明投资者的情绪也在触底回暖。

　　李一梅认为，整体来看，目前经济底、政策底、盈利底、估值底、情绪底，A股“五重底”已经相继出现。回顾过去两年上证指数三次跌破3000点，主要出现在市场情绪最为悲观的时期，往往也意味着市场进入底部区间，是良好的逆向布局机会。展望未来，无论是国内经济还是A股，压力最大的时候已经过去。

　　逆向布局正当时

　　增量资金加快入市

　　面对市场的“五重底”，上市公司、社保基金、中央汇金、公募等各类资金纷纷逆向布局，逐步加大入市力度。李一梅表示，代表产业资本的上市公司回购增持不断增加。统计数据显示，自今年以来，截至10月27日，共有439家上市公司披露回购方案，回购金额超640亿元，282家上市公司发布重要股东增持计划，产业资金逐步加码，也从侧面反映了企业家本身对当前上市公司投资价值的认可。

　　此外，社保和险资作为长期资金的代表，正在加大入市比例。10月30日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，有利于保险资金加大权益类投资力度，为资本市场引入更多长期资金。今年险资举牌次数呈现回升态势，主动举牌上市公司次数早已超过2022年全年。近期，全国社保基金理事会也积极发声，坚定看好中国经济和资本市场长期向好。

　　李一梅同时表示，10月以来，中央汇金先是增持四大行股份，随后又买入交易型开放式指数基金（ETF）。中央汇金投资有限责任公司频频出手有望带动市场信心快速修复，夯实市场底部。

　　公募基金注册和发行节奏也在加快。7月24日，中央政治局会议以来，权益类基金注册节奏加快，周均注册权益类产品近30只，为此前周均注册数量的2.5倍。同时，基金公司近期频频自购，用“真金白银”向投资者传达“坚守信号”，与广大投资者共担风险、共享收益。

　　最后，个人投资为主的两融资金流入明显提速。随着越来越多长期资金和聪明资金入市，市场底部特征不断累积，“A股钟摆”已至低谷回摆可期。

　　李一梅认为，从3000点到3000点，尽管沪指看上去是兜兜转转回到原点，但从2008年6月12日上证指数收盘首次跌破3000点开始，到此次跌破3000点，以万得全A指数为代表的市场整体涨幅超过90%，主要投资A股的偏股混合型基金指数更是取得了150%的涨幅（数据来源：Wind，截至2023/10/20）。可以说，每一轮市场低谷都是起跳的蓄力，每一次3000点失而复得的过程，都是逆向布局的良机。

　　“造物无言却有情，每于寒尽觉春生。”李一梅表示，坚定相信中国经济将长期向好，更看好当下权益市场长期配置价值。她认为，从长期视角看，当前A股市场已处于阶段性底部，正是专业投资者和普通投资者等各类资金逆向布局权益投资的好时机。“我们也希望用专业力量助力投资者更好分享中国经济、中国资本市场长期发展带来的投资机遇，迎接美好生活。”