民生证券:给予航材股份买入评级

民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对航材股份进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评:3Q23营收同比增长23%;加大研发保证长期竞争力》,本报告对航材股份给出买入评级,当前股价为62.89元。

航材股份(688563)

事件:公司10月30日发布2023年三季报,1~3Q23实现营收21.9亿元,YoY+20.5%;归母净利润5.0亿元,YoY+25.0%;扣非归母净利润5.0亿元,YoY+24.6%。业绩符合市场预期,营收较快增长主要是市场订单增加。我们综合点评如下:

3Q23营收同比增长23%;税金及附加影响表观利润。单季度看,3Q23

营收8.8亿元,YoY+23.1%;归母净利润2.1亿元,YoY+18.1%;扣非归母净利润2.1亿元,YoY+18.1%。盈利能力方面,前三季度毛利率同比下降1.8ppt至34.5%;净利率同比提升0.8ppt至22.9%。3Q23毛利率同比下降4.4ppt至33.3%;净利率同比下降1.0ppt至23.6%。前三季度税金及附加1099万元,较去年同期221万元高878万元,影响公司表观利润。

IPO募资71亿元扩产巩固先发优势;民用拓展打开成长空间。1)

2019~2022年,公司产能利用率超90%(除高温合金外),产能或在未来成为公司发展的瓶颈;2023年7月,公司IPO募资71亿元(超募约33亿元),针对四大类产品进行产研能力建设,有效解决产能瓶颈,巩固多领域的先发优势。2)IPO的大型飞机风挡玻璃项目将透明件技术应用延伸至国产大飞机C919,届时公司四大类产品将广泛在特种和民用双应用,双轨齐驱共助公司快速发展。

民生证券:给予航材股份买入评级

期间费用率持续优化;加大研发投入增强企业创新活力。前三季度期间费用率同比减少0.85ppt至8.3%,其中:销售费用率0.5%,与去年同期基本持平;管理费用率2.6%,与去年同期基本持平;研发费用率同比减少0.4ppt至6.8%,前三季度研发费用同比增加13.5%至1.5亿元,公司持续增强企业创新活力,加大研发投入;利息收入增长推动财务费用下行,财务费用率同比减少0.5ppt至

1.7%。截至3Q23末,公司:1)应收账款及票据20.3亿元,较2Q23末增加20.0%;2)存货11.1亿元,较2Q23末减少12.7%;3)预付款项0.58亿元,较2Q23末增加93.1%。4)前三季度经营活动净现金流为-0.35亿元,去年同期为-1.76亿元,主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加;同时,公司合理规划资金使用,购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.0亿元。

投资建议:公司是我国航空特种材料领域龙头企业,依托北京航材院打造航空特材“航母”平台。公司IPO积极提升产研能力巩固行业先发优势,员工深度持股彰显公司发展信心,我们看好公司未来发展潜力。根据三季报情况,我们小幅调整公司2023~2025年归母净利润至6.0亿、8.3亿、10.8亿元,当前股价对应2023~2025年PE分别为47/34/26x。我们考虑到公司在航空特材领域的领先地位和稀缺性,以及未来盈利能力具有提升潜力,维持“推荐”评级。

风险提示:下游需求不及预期;募投项目建设进度不及预期等。

该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级6家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为75.64。

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