浙商证券：给予泰和新材买入评级

浙商证券股份有限公司李辉,沈国琼近期对泰和新材(002254)进行研究并发布了研究报告《氨纶拖累Q3盈利，芳纶隔膜值得期待》，本报告对泰和新材给出买入评级，当前股价为15.52元。

泰和新材(002254)

泰和新材23Q3点评报告

报告导读

公司发布2023年三季度报，前三季度实现营收29.10亿元，同比增长3.83%；实现归母净利润2.78亿元，同比下降8.65%；扣非归母净利润2.36亿元，同比下降12.21%。其中Q3单季度实现营收9.69亿元，同比增长13.87%，环比增长4.33%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长372.66%，环比下降20.17%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长500.52%，环比下降34.26%。

投资要点

氨纶盈利继续承压，Q3公司盈利环比有所下滑

公司Q3归母净利润环比下降20.17%，我们认为主要系氨纶拖累。根据万得，23Q3氨纶40D价差12619元/吨，环比下滑9.23%。根据百川盈孚，截至23年10月氨纶行业产能133万吨，较23年初增加18万吨，需求偏弱，短期供给新增较多，预计氨纶行业盈利难以大幅改善。公司Q3毛利率20.78%,同比+5.56PCT，环比-4.39PCT；Q3净利率7.67%，同比+6.24PCT，环比-2.05PCT。前三季度公司经营性现金流净额2.53亿元，同比降1.18亿元；存货周转率2.47，应收账款周转率9.35，同比均有所下降。

芳纶新产能稳步推进，芳纶涂覆隔膜值得期待

截至前三季度公司在建工程23.4亿元，同比增加4.7亿元，主要为公司芳纶扩建项目，公司芳纶将于23年年底形成1.6万吨间位、1.6万吨对位产能。公司芳纶锂电隔膜现有3000万平米产能，下游客户验证较为顺利，已获得小批量订单，预计24年有望贡献业绩。7月28日公司公告，拟投资13亿元建设2万吨间位芳纶及其衍生产品以满足新能源产业对于芳纶的需求。公司当前为国内芳纶和氨纶龙头，新产能放量将进一步巩固公司市场地位，驱动公司业绩中枢上移，锂电隔膜增量项目稳步推进，有望打开公司成长空间，我们看好公司成长潜力。

盈利预测和估值

氨纶盈利修复不及预期，下调公司23-25年归母净利润至3.83/6.79/9.48亿元，EPS为0.44/0.79/1.10元/股，对应PE分别为35.06、19.75、14.15，芳纶持续放量，隔膜项目稳步推进，我们看好公司长期成长性。维持“买入”评级。

风险提示

芳纶产能释放不及预期、下游客户开拓不及预期、原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券(600109)杨翼荥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.22亿，根据现价换算的预测PE为31.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为19.0。

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