洽洽食品(002557):单三季度收入平稳增长 盈利能力呈现良好改善趋势

  事件:公司披露2023 年第三季度报告,2023Q1-Q3 实现总营业收入44.78亿元(YOY2.16%),实现归母净利润5.06 亿元(YOY-19.28%),实现扣非净利润4.24 亿元( YOY-19.14%)。23Q3 单独来看,公司实现营收17.93亿元(YOY5.12%),实现归母净利润2.38 亿元(YOY-13.53%),实现扣非净利润2.25 亿元(YOY-10.68%)。  单三季度收入平稳,利润下滑幅度较单二季度收敛,体现改善趋势。2023 前三季度来看,营收毛利端,公司营收同比上升2.16%,毛利率同比下降5.03pct,因此毛利额较上年同期下降14.72%。费用端,期间费用率同比降低1.21pct,其中销售费用率同比降低0.12pct,管理费用率(含研发费用率)同比降低0.04pct,财务费用率同比降低1.04pct,此外所得税率为16.23%(同比增加3.56pct),因此归母净利润率同比降低3.00pct,对应最终归母净利润为5.06 亿元(YOY-19.28%)。  23Q3 单独来看,营收毛利端,公司营收同比上升5.12%,毛利率同比降低5.52pct,因此毛利额同比降低12.83%。费用端,期间费用率同比降低3.16pct,其中销售费用率同比降低1.34pct,管理费用率(含研发费用率)同比降低0.67pct,财务费用率同比降低1.15pct,因此归母净利润率同比降低2.87pct,对应最终归母净利润为2.38 亿元(YOY-13.53%)。  公司23Q2 盈利能力承压较大,归母净利润同比下滑37.49%,23Q3 的归母净利润同比下降幅度明显收敛,我们认为或体现出公司盈利能力开始逐步修复的良好态势。  新品和新渠道持续加大拓展。2023 年上半年公司加大新品的试销和拓展,如多味打手瓜子、醒磕西瓜子等新品,此外公司持续聚焦坚果品类,通过与百位营养师合作,开展坚果营养进校园、营养师探厂、认养一棵树等活动对消费者进行坚果营养知识宣传普及,推动坚果品类发展。此外公司薯片产品通过量贩零食渠道的渗透和抖音渠道的拓展,上半年有持续较好增长。  公司在不断深化经销、KA 卖场等相对成熟渠道的基础上,积极拓展特通渠道、礼盒渠道、餐饮渠道等新兴渠道,对线上新渠道进行积极拓展。此外公司同时积极拓展新渠道,包括零食量贩店、TO-B 团购业务、餐饮渠道合作等。  盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为72.39/80.57/89.43 亿元,归母净利润分别为8.06/10.61/13.15 亿元,对应EPS 分别为1.59/2.09/2.59 元/股。结合A 股可比公司估值,考虑到公司的持续稳健增长,给予公司27-32 倍的PE(2023E)估值区间,对应合理价值区间为42.93-50.88 元,继续给予“优于大市”评级。  风险提示。(1)市场需求下滑,(2)渠道拓展不及预期,(3)新品推出不及预期,(4)食品安全问题。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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