科锐国际(300662)2023Q3业绩点评：灵工业务人数净增加速 毛利率修复

事件描述 前三季度，实现收入71.70 亿元，同比增长5.17%；实现归母净利润1.52 亿元，同比减少30.25%。 第三季度，实现收入24.16 亿元，同比增长0.20%；归母净利润5,438.80 万元，同比减少36.99%。 事件评论 收入端：单三季度，灵活用工业务人数增加、岗位结构升级，收入增长稳健；猎头业务继续承压，尤其是基数较高的海外市场。前三季度，灵活用工业务收入增加9.64%，其中2023H1 增速为12.95%，单三季度增速略有放缓。截至三季度期末，在册灵活用工外包员工3.51 万余人，环比净增约2400 人；相对Q1 净减1179 人和Q2 净增1179 人，Q3净增趋势向好，为未来公司业绩韧性打下坚实基础。公司的灵活用工员工分布在三大领域：（1）财务、法务、合规、人事、行政、采购等通用专业类白领岗位；（2）IT 研发、工业研发、医药研发、技术服务等技术研发类岗位；（3）终端销售、市场营销等通用类岗位，其中，期末时点，技术研发类岗位占比达60.30%，同比提升7.6 个百分点，该类岗位在第三季度净增人数中占比达95.3%，岗位升级战略执行效果显现。灵活用工人数增加及岗位升级共同带动该业务收入增长。但是更为顺周期的猎头业务，收入端表现有待提振。 公司客户结构多元，行业分布广泛，业务经营具备韧性。截至2023 年三季度末，公司累计收费客户5,259 家，其中，中国区客户中，24%为外资/合资企业，64%为民营企业，12%为政府、央/国企、事业单位客户。客户行业主要分布在制造业、科学研究与技术服务业、租赁和商务服务业、卫生与社会工作、批发与零售业、信息传播、软件和信息技术服务业等行业。客户构成和行业分布较为分散，受单一赛道重大影响的风险较小。 盈利能力受业务结构影响，同比略承压，灵活用工毛利率有所恢复；费用端率基本平稳，彰显公司精细化管理控费能力，以及坚持数字化研发投入的决心和定力。综合毛利率受到猎头业务下滑的拖累，同比-2.15 个pct。期间费用率同比+0.57 个pct，环比-0.05 个pct，整体维持较为平稳的表现。此外，截止报告期末，公司技术投入金额1.46 亿元，同比增长27.27%，随着数字化管理稳步推进、成本结构优化，公司国内灵活用工业务三季度毛利率已提升恢复至去年正常水平。未来，随着经济环境好转，企业重启资本开支扩张周期，招兵买马扩大人才队伍，猎头业务需求端有望回暖，进而带动公司综合毛利率改善修复。 当前公司股价安全边际较高；中长期成长逻辑顺畅。看好公司“技术+平台+服务”生态模式的不断完善，持续拓宽成长空间，深挖大客户需求潜力的同时，拓展以专精特新为代表的中型企业客户，提升产业链议价能力；坚持技术投入，对内优化管理运营效率，对外完善产品矩阵，强化业务间的交叉销售、协同效应和规模效应。预计2023-2025 归母净利分别为2.21、3.21、4.16 亿，对应PE 为27.58 、19.02、14.67 倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、规模扩大为组织带来一定的管理风险； 2、行业流动率较高带来的人才流失风险; 3、市场需求改善不及预期，导致公司业务增长不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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