口子窖股价尚处低谷，徐进遭遇增长放缓窘境

　　21世纪经济报道 记者丨谢之迎  编辑丨江昱玢

　　徽酒龙头，业绩报喜。

　　10月27日，口子窖发布三季报，1-9月，公司营收44.46亿元，净利润13.48亿元，均双位数增长。

　　月中，董事长徐进提议，以5500万-1.1亿元回购股份，用于员工持股计划及股权激励。

　　股价尚处低谷，27日收报49.05元/股，年内跌幅14.5%。

　　今年，徐进以80亿元身家，位列《胡润全球富豪榜》第2620名，较去年缩水5亿元。

　　徽酒市场内卷，这位掌舵人亟需提振士气。

　　老二失守

　　这两年，徐进遭遇增长放缓窘境。

　　2020-2022年，口子窖营收从40.11亿增至51.35亿元，净利起伏不定，分别为12.76亿、17.27亿和15.5亿元。

　　坐守5年的“徽酒老二”，去年被迎驾贡酒反超。

　　三季度，口子窖营收、净利润增幅18.18%和12.22%，与迎驾仍各有3亿元左右的差距。

　　截至27日收盘，口子窖市值在300亿上下，几乎只到迎驾的一半。

　　“口子窖的业绩不佳，导致资本市场信心不足。”酒类分析师蔡学飞分析。

　　安信证券8月调研显示，徽酒中，古井因渠道掌控力强、宴席驱动增长较好；迎驾渠道利润足、终端推力强，起势明显；口子窖新品“兼系列”，消费者接受度较低，动销较慢。

　　“兼系列”今年2月推出，兼10、兼20、兼30分别布局500元、700元和1500元的次高端、高端价格带。

　　省外开拓速度也不快。前三季度，口子窖安徽省外营收7.58亿元，占比不到2成，增速较省内低了16个百分点。

　　口子窖增长承压，或许与产品结构有关。

　　前三季度，高档白酒营收42.43亿元，占比高达97%。中、低档白酒营收规模缩减，入账只有1亿出头。

　　口子窖奋起直追。

　　据透露，公司今年推进营销变革落地，截至6月2日，销售队伍共351人。相比之下，古井贡酒、迎驾贡酒的销售队伍已达上千人规模。

　　6月，有投资者提问口子窖“为何吝于投入销售人手”，董秘回应称，公司合理匹配销售队伍，规模与销售模式、经销商合作方式匹配。

　　值得一提的是，口子窖的高管薪酬，相对优厚。

　　2022年，徐进拿到365.01万元年薪，口子酒营销董事长黄绍刚有175.76万元。

　　与口子窖不断竞逐的迎驾贡酒，董事长倪永培年薪为90.13万元，销售公司总经理杨照兵则为63.49万元。

　　组队突围

　　口子窖有两位实控人，58岁的董事长徐进和70岁的原监事会主席刘安省。

　　徐、刘分别持有公司18.26%与11.66%的股份。按照27日收盘市值计算，二人持股合计价值超88亿元。

　　刘安省是淮北濉溪人，当过濉溪县县长，淮北市烈山区区长、区委书记等职位。

　　1997年时任烈山区“一把手”的刘安省，调往刚刚成立的口子集团，担任董事长。同年，徐进也进入口子集团，担任总经理，主管营销。

　　徐进同为公职人员出身，刘安省做区长时，徐进正是他的助理。

　　5年后，刘、徐二人发起股改，口子集团转为民营企业。赶上徽酒发展的高峰期，两人推出的“口子窖5年”，至今仍是公司的主力单品。

　　2011年之后，刘安省陆续卸任管理职位，只担任口子窖监事会主席一职。2020年监事任期到期，刘安省功成身退。

　　近年来，这位七旬老人，频频减持。

　　口子窖上市3年禁售期满后，刘安省因自身资金需求，数次减持公司股份，累计套现超5亿元。

　　《2021胡润百富榜》显示，刘安省以42亿元身家登榜。

　　今年6月，口子窖实施2022年分红方案，以总股本6亿股为基数，每股派发现金红利1.5元（含税），共派发现金红利9亿元。

　　按照股比，刘安省可获得1.05亿元，徐进1.64亿元。

　　激励动员

　　减持套现拿分红外，徐进、刘安省多次质押股权。

　　9月初，口子窖接连发布两则公告，刘安省分别开展股票质押式回购交易和股东股票质押展期。

　　2021年质押给海通证券的1000万股，再次展期一年回购；去年质押给海通的203万股，继续展期一年回购。

　　据披露，刘安省累计质押数量为3676.39万股，占其持股数量比例为52.58%，占公司总股本的6.13%。

　　口子窖在公告中表示，质押用途均为刘安省的“个人资金需求”。

　　天眼查显示，徐进也曾6次质押股份，几位董监高也多次质押股份并集体减持套现。

　　“口子窖大股东频繁质押股份，可能因为要筹集资金，获取短期流动性，帮助大股东公司运营或其他投资需求。”经济学者柏文喜向《21CBR》记者分析。

　　公开资料显示，两人另合作有“淮北口子投资”等公司，涉及酒店、典当等行业，只是规模不显眼。

　　有业内人士担心，股东频繁质押，与公司利益的绑定减弱，“口子窖多名大股东年纪大了，冲劲和干劲可能会弱，这时转而关注自己的利益。”

　　其实，徐进为首的管理层，已在着手动员更多的人。

　　3月，口子窖发布上市以来的首次股权激励计划，拟向58名核心骨干员工授予限制性股票313.4214万股，约占公司总股本的0.52%。

　　拿到激励，需要达成KPI目标：以2022年为基数，2023年的营业收入、扣非净利润同比增长均不低于15%。

　　从前三季度业绩看，增速基本保持在该区间。

　　有业内人士判断，下半年尤其四季度是白酒消费旺季，2023年的激励目标大概率会达成。

　　再追赶回去，则还要有更多革新举措。 

　　（作者：谢之迎 编辑：江昱玢）