国泰君安：三季报叠加多重利好 白酒触底反弹迎布局机遇

智通财经APP获悉，国泰君安(601211)发布研究报告称，三季报表现积极，五粮液(000858)、迎驾等超预期，国内外宏观环境稳中向好，政策发力强化市场信心、推动白酒复苏，多重利好下白酒触底反弹、迎来布局机遇。建议增持：1）低估值及确定性①高端：贵州茅台(600519)(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568)(000568.SZ)；②地产酒：迎驾贡酒(603198)(603198.SH)、今世缘(603369)(603369.SH)、金徽酒(603919)(603919.SH)、古井贡酒(000596)(000596.SZ)、洋河股份(002304)(002304.SZ)等；2）逐步布局次高端：山西汾酒(600809)(600809.SH)、水井坊(600779)(600779.SH)、舍得酒业(600702)(600702.SH)、老白干酒(600559)(600559.SH)、酒鬼酒(000799)(000799.SZ)等。3）港股建议增持：珍酒李渡(06979)。

国泰君安主要观点如下：

高端白酒渠道跟踪：稳健运行，保持良性。1）茅台(600519)：整箱飞天批价2930-2970元，散瓶飞天批价2660-2690元，批价区间环比小幅下跌，淡季表现正常。2）五粮液：批价935-940元左右，批价保持平稳，库存水平良性。3）国窖：高度批价890元，批价保持平稳，回款基本完成。11月1日起，泸州老窖老头曲将全面执行计划外价格。

三季报密集披露，整体表现积极、五粮液和迎驾等超预期。近期白酒板块进入三季报披露密集期，从披露情况来看，整体表现符合预期，其中五粮液、迎驾等表现亮眼。五粮液Q3单季度营收同比+16.99%、净利同比+18.57%，迎来环比加速、业绩超市场预期，同时现金表现积极、预收高位蓄水。迎驾Q3营收同比+21.89%符合预期，净利同比+39.48%、超市场预期，洞藏继续放量带动结构升级，毛利率、净利率同比提升，盈利弹性持续释放。汾酒、舍得等环比略有降速，但依旧保持韧性，汾酒稳定价盘阶段性控量，舍得夯实经营基础、后续有望持续受益经济复苏实现业绩与估值双重修复。

Q3仓位修复，多方利好释放，白酒触底反弹。根据基金三季报，2023Q3公募基金食品饮料重仓比例6.86%、环比提升0.48ct，其中白酒Q3公募基金重仓比例6.01%、环比提升0.69pct，随着消费持续复苏叠加中秋国庆旺季催化，白酒重仓比例有所提升，但与2022Q3白酒重仓比例7.40%相比当下配置仍处于低位，而白酒场景修复与板块韧性早已迎来显著改善。近期国内经济持续向好，增发万亿国债积极运用财政政策工具，同时汇金入市提振市场信心，海外层面中美高层互动释放稳定信号。当下白酒板块估值性价比较高，板块对应2023年平均估值26X，多重利好带动下白酒有望触底反弹、迎来配置机遇。

风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。