大成基金:万亿国债增发释放政策信号 经济尾部风险或将缓释

  中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元,作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元,预计赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方,今年拟安排使用5000亿元,结转明年使用5000亿元。

  大成基金认为,当前中央加杠杆确有必要性。一方面,今年卖地收入不及年初预期,1-9月政府性基金收入增速为-15.7%,财政存在收支缺口,去年通过7400亿政策性开发性金融工具和5000多亿专项债结存限额进行弥补,而今年则采用增发国债的方式应对;另一方面,在化债过程中,地方政府新增举债和开展投资的能力受限,中央成为最有能力加杠杆的主体。

  大成基金称,根据学术研究,2002-2017年间我国财政支出乘数在0.58到0.67之间,因此1万亿国债对GDP的拉动或在0.5%左右,但需要考虑到5000亿元结转明年使用、年内发行部分形成实物工作量或也主要在明年,以及本年度本就存在收支缺口等问题,因此本次增发国债对四季度经济的拉动或较为有限,更多是为明年一季度高基数下的经济增长做好铺垫。

  大成基金认为,更需关注的应是增发国债背后的政策信号,本次增发国债显示中央对于经济增长仍有底线诉求,以及未来中央加杠杆这一政策方向的明确,经济的尾部风险得以缓释。

大成基金:万亿国债增发释放政策信号 经济尾部风险或将缓释

  从投资层面看,债券方面,债券供给与利率并无稳定相关性,更重要的影响因素是资金面。当前经济的修复仍不稳固,宽财政后还需宽货币配合,本周以来资金面紧张态势逐步缓解,未来央行将继续通过公开市场操作、降准降息等总量政策为经济复苏保驾护航,大成基金认为,经过前期的调整后当前债券已具备较好的配置价值。权益方面,国债增发有利于改善风险偏好、提振市场信心,随着后续美债利率的企稳以及政策不断加力,市场有望企稳回升。

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