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金牌分析师的不安:A股再无空头?
中国财富网    时间: 2014-12-26 14:54:19    字号:

沉寂了约4年的A股市场,终于在2014年7月下旬,爆发了。

从7月22日开盘时的点位2050.50点,到12月22日盘中最高点3189.87点,短短5个月时间,上证指数区间涨幅高达55.6%,如此凌厉的上涨态势,超出了市场上所有投资机构的预期。

经济向下,股市向上,市场期待的是“改革牛”。但在短时间内实现如此大幅的增长之后,担忧的声音如影随形。2015年的上涨空间是否已被部分透支?市场是否面临一轮较大幅度的调整?

12月24日,今年新财富宏观分析师第一名—海通证券姜超发表了一篇文章,直指“发现有很多现象令人不安,感觉不确定性在上升”,导致其不安的一个重要理由是“股市无人看空”。

这是在一片看多声中,不多的开始“泼冷水”的声音。真理往往掌握少数人手里,年初在一片熊市氛围中,国泰君安的看多声音亦曾经引来不少批评。而年底一片看多氛围中,金牌分析师的不安,是否也会恰好言中?

不安情绪

上证指数连创新高时,狂欢与恐慌情绪可随时切换。

12月9日发生了这轮牛市以来的最大跌幅,上证指数当天下午从上涨2.31%后掉头向下,大跌5.43%。12月22日上证指数盘中创下3189.87高点,后面两天接连下跌3.03%、1.98%。

12月9日大跌之后,从“疯牛”转到“慢牛”成为市场目前较普遍的预期。

“在这轮轮动过去之后,在2015年,市场仍然会有继续向上的机会,这一点大家不用怀疑。”12月下旬,申银万国首席策略分析师王胜在一次交流中表示的观点颇为典型。

但不安的情绪也在弥漫。

“路演中接触了不少新客户,都是从实业转过来的,感觉各个都是股神,普遍采用杠杆配资,通常操盘都是数十亿级别,买的都是银行等大盘股。掐指一算,短短3个月赚的钱已经足够我们打工几辈子了。最夸张的是今晚去游泳,同浴室的大叔说因为行情太好把工作辞了,因为工作影响炒股,搞得自己的中国铁建在五个涨停板之前出来了。”

这是姜超描述的牛市氛围下的身边见闻。他在文章中写道,最近在三地路演交流的过程中,发现有很多现象令人不安,感觉不确定性似乎在持续上升。

“目前,我所接触的投资者,无论是做股票还是做债券的,大家对于明年的股市无一看空,或者即便看空也没人敢说,基本上都被目前气势如虹的行情惊呆了。”姜超写道,“如果大妈都成了股神,如果专业知识都成了负担,如果投资变成了勇气,似乎能够比拼的就只有胆量了。”

姜超从股市无人看空、利率不降反升、货币脱实向虚、通缩时代到来、央行左右为难、政策天鹅频出、美元持续升值等角度指出,从短期来看,市场不确定性在上升。

姜超并不是唯一忧心忡忡的机构人士。12月21日,光大证券首席宏观分析师徐高在报告《12月宏观看市:强弩近末》中指出,流动性“堰塞湖”支撑了近几个月金融资产价格的上涨,但堰塞湖泄洪是大势所趋,这一背景下,股市上涨的“强弩”已经接近其末端。

12月中旬,某QFII基金经理亦对21世纪经济报道记者表示,近期感觉A股市场真的是涨太多了,部分透支了明年的上涨空间,现在来看,对后面走势还是蛮担忧的。

一个值得关注的细节是,若干主流券商对2015年的预期上涨空间是3200点,实际上12月22日盘中最高点3189.87几乎已经实现。

“回头看13年末,又有多少人预测到了14年股债双牛波澜壮阔的行情,既然年初不存在牛市的一致预期,那么目前一致预期实现的概率又有多大呢?在一个缺乏看空声音的市场,不确定性是在上升还是下降呢?” 姜超在报告中称。

但是,虽然满篇的担忧,但是面对牛市的氛围,在研报最后,姜超也不忘加上一句“但长期看金融泡沫大时代依然值得期待”以作平衡。

“400点大反弹”与“牛熊转换”

想要判断未来,须先了然来路。

“2014年下半年的大行情,在2013年年底的各家券商年度策略报告上,没有任何一家能够预见到。但这就是市场。”某华南基金公司的基金经理对21世纪经济报道记者表示。

事实上,2014年年初,A股市场的整体氛围偏迷茫,甚至带着点肃杀,3月12日指数甚至曾经触及1974.38低位。其后,最早开始旗帜鲜明看多的,当属国泰君安研究所。

4月7日,国泰君安发布了题为《400点大反弹:抢蓝筹,夺龙头》的2014年二季度投资策略报告。

在这份有标志性意义的报告中,乔永远团队表示,A股市场面临的无风险收益率正在出现下行拐点,增量资金流入股市,推动A股出现大级别反弹。资金价格敏感的板块弹性最大,本轮大级别反弹将由低估值、高分红的蓝筹股驱动。

“本轮反弹中,我们预期二季度上证综指将出现20%(约400点)以上反弹空间,沪深300将出现25%以上反弹空间”,乔永远团队称,当前宏观环境并不乐观,但这一因素已经被市场估值所体现。增量资金的推动是边际上的决定因素,A股市场将重拾信心。稳增长政策及刚兑原则打破条件下,蓝筹及龙头板块的过度悲观认识将被修正,这也是改革红利的体现。

彼时,对国泰君安研究所这一观点,市场普遍认为比较激进。事实上,A股市场也并未如其所言,上证指数20%以上反弹在二季度未能实现,整个二季度,上证指数基本为横向走势。在那段时间,不乏讥笑国泰君安“400点大反弹”的声音。时间得来到7月下旬,市场才真正开始疯狂的上涨。

除了时间上的判断不算精准,回过头来看,乔永远团队4月份推荐的板块也有所疏漏,比如本轮市场最大的龙头非银板块。彼时,乔永远团队认为大反弹中蓝筹股及龙头股将成为反弹中的主力军,优选银行、水泥、铁路设备、房地产、化工五朵金花作为超配行业。

而安信证券首席经济学家高善文则宣称,其更早看到了牛熊转换的趋势。12月16日,在安信证券2015年度投资策略会上,高善文表示,“去年年底我们已经想好,在今年年中要考虑战略性的翻多。”

“无论是在去年年底还是在今年年中,我们从来不认为市场面临的是所谓300点、500点的反弹问题,我们认为市场面临的核心问题是牛熊转折,是处在一个大趋势大方向转折的拐点上,而不是出现所谓的300点、500点的反弹。”高善文称。

高善文的逻辑是,市场上涨的根本原因是均值回归,而不是无风险利率和风险溢价的下降。现在看这一均值回归过程已经结束,后续盈利的改善将会支持股市继续上涨。

高善文对于经济基本面的判断偏乐观—经济基本面的深处正在发生一些转折性变化,有一系列的数据清楚地表明,从2013年年初以来,尽管总需求在继续下降,但是整个经济供应链的调整和收缩的速度要更快。由此带来的影响就是在上市公司层面,整体的盈利能力开始改善。

虽然不像国泰君安那么全面看好2015年A股市场,但高善文也算是谨慎乐观—按照其“三级火箭”观点,二级火箭的力量目前很可能还没有完全耗竭,他个人认为二级火箭的区间就是2009年以来的上证指数箱体,即是在2500点与3500点之间。


来源: 21世纪网    责任编辑:雷子